一、事件概述
   
近期,博彦科技发布2017年半年报:2017H1实现营收10.43亿元,同比增长12.79%,归母净利润7715.99万元,同比下降6.04%,扣非后归母净利6512.78万元,同比下降27.8%。预计1-9月份实现归母净利1.17-1.52亿元,同比增长0-30%。
   
二、分析与判断
   
业绩符合预期,全年业绩有望平稳增长
   
1、主营业务发展稳健,金融IT和商业物流表现突出。(1)按照产品服务分类:研发工程服务/IT运营维护/产品及解决方案/其他业务收入分别实现5.2亿/1.61亿/3.47亿/0.16亿元,分别同比增长37.29%/-21.24%/6.04%/4.79%。(2)按照行业分类:高科技/金融/互联网/商业物流/制造业/其他领域分别实现3.40亿/2.37亿/0.91亿/1.87亿/1.31亿/0.56亿元,分别同比增长-3.54%/8.04%/19.46%/90.43%/-8.36%/62.04%,金融IT和商业物流领域表现突出。
   
2、关注公司商誉和经营现金流量情况,客户集中度偏高。(1)截止到2017年6月30日,商誉账面价值为56,375.94万元,占母公司净资产的29.70%,主要系近几年并购公司所致,目前并购各家公司财务状况与经营情况较好,如前期收购的子公司上海泓智在2014-2016年净利润承诺为1400万、1800万、2350万元,均已超额完成。主要子公司上海泓智和北方新宇在2017H1分别实现净利润1228万元、1821万元。公司商誉不存在减值迹象。(2)财务费用为1231.54万元,同比增加139.24%,主要系人民币升值形成外币折算损失;经营活动现金流为-3374.97万元,较去年同期-483.80万元减少597.59%,主要是因为人力成本增加导致为职工支付现金增加较多。(3)公司前五名客户营业收入占当期营业收入的41.34%,客户集中度偏高。
   
3、我们认为,公司积极应对IT服务外包行业趋势变化,在产品及解决方案的研发和营销方面持续发力,实现业务良性平稳发展,预计前三季度业绩可如期兑现,为全年业绩平稳发展夯实基础。
   
研发创新实力强大,全球领先的IT行业解决方案与服务提供商
   
1、研发交付能力强大,全球化经营能力确保领先竞争优势。(1)业务技术人员占比超过90%,拥有强大交付能力的技术团队。在全球具有30余家分支机构、研发基地或交付中心,依托自身强大的研发与创新能力,为高科技、金融等垂直行业客户提供丰富的产品及解决方案。(2)拓展布局,加大在互联网金融、移动互联等领域的投入,通过并购获得大数据挖掘和分析领域的先进应用技术,并拥有了自主知识产权的产品。(3)通过国际化的管理理念打造全球化交付能力,逐步实现国内外业务协同效应,国内业务收入比例为44:56左右。同时公司积极探索尝试将业务模式和管理方式输出到其它海外市场,进一步提升公司全球化能力。
   
2、我们认为,公司利用全球资源,打造代表国际先进前沿技术的软件、云计算和大数据应用研发技术创新中心,不断提升公司技术能力和服务能力。海外优质业务的开展为公司创造了外汇收入,优化公司收入结构,为公司提供充足现金流,降低公司运营风险。未来公司将有望成为全球领先的IT咨询和行业解决方案与服务提供商。
   
大数据管控平台上线,云计算物联网平台日渐成熟
   
1、在大数据领域,公司已拥有相对成熟的舆情监控、数字营销等平台,并在旅游等新的行业领域展开应用,并通过对技术的提炼和发展,逐步形成拥有自主知识产权的大数据管控平台,目前已经应用于金融、交通等领域客户。
   
2、在云计算领域,已经形成基于云计算的物联网支撑云平台解决方案,企业级客户体验良好。并不断拓展在云计算领域的其它业务,如多云管理平台、大数据云、业务上云的咨询与研发服务。
   
3、我们认为,公司在云计算、大数据等新兴领域具备深厚的的技术积累和丰富的项目实施经验,加之对垂直行业新技术需求理解深刻,在此基础上形成的垂直行业的解决方案,客户体验良好,未来该业务将持续在增长。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.37元、0.49元和0.63元,当前股价对应的PE分别为27X、21X和16X。给予公司2017年35-40倍PE,未来6个月合理估值元12.95~14.8元,维持公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:新业务推进速度不及预期;行业景气度下滑;海外业务拓展风险。